為追尋夢想黃崢辭任拼多多董事長 名下1:10的超級投票權也將失效

　　前不久，拼多多公布兩大新聞，創始人黃崢將辭任董事長，由現任CEO陳磊接任;拼多多年活躍買家數達到7.884億，首次超過阿里巴巴。同時公司2020年第四季度財報也已披露，數據顯示公司實現營收265.477億元，同比增長146%，全年實現營收594.92億元，同比增長97%，大超市場預期。但受黃崢辭任董事長的影響，盤前漲近6%的拼多多瞬間跳水，跌幅一度達到近12%，公司市值瞬間跳水近18%。

　　一、從股權、控制權的角度對該事件進行整理分析

　　拼多多股權結構變化：黃崢持股比例降至29.4%，投票權降至80.7%

　　拼多多上市時，其實際控制人黃崢就擁有1：10的超級投票權，即1股擁有10份投票表決權。2019年年報披露的股權數據顯示，拼多多創始人、董事長兼CEO黃崢持股比例為43.3%，總投票權達88.4%，遠高于其他機構和個人。

　　第二大股東騰訊持股比例為16.5%，擁有3.4%的投票權;其次為高榕資本(Banyan Partners Funds)，持股比例為7.7%，擁有1.6%的投票權;紅杉資本(Sequoia Funds)持股比例為7.0%，擁有1.4%投票權，沈南鵬個人持股比例為4%，投票權為0.8%。

　　2020年7月，據最新披露的SEC文件顯示，黃崢控制的拼多多股份比例從2020年4月的43.3%降至最新的29.4%。相應的，黃崢擁有的投票權也從88.4%降至80.7%。

　　此前，由黃崢控制的43.3%的股份主要由三部分構成，大部分是黃崢自己持股，一部分是通過Pure Treasure Limited公司持股，一部分是通過Walnut Street Management, Ltd.公司持有。后面這兩家公司均由黃崢控制，但都有小股東。其中，Pure Treasure Limited公司為黃崢與一位天使投資人共同擁有;Walnut Street Management, Ltd.公司為黃崢與創始團隊共同擁有。

　　通過這次股權變更，在拼多多的上層持股主體中，將不再有黃崢與其他股東共同擁有但由黃崢控制的主體。由此，黃崢在拼多多中的持股比例也下降至29.4%，黃崢擁有的投票權也從88.4%降至80.7%。

　　二、名下超級投票權取消 3年不出售股票

　　在不再擔任董事長和拼多多管理職位后，黃崢1:10的超級投票權也將失效，名下股份的投票權將委托拼多多董事會以投票的方式來進行決策。同時，黃崢明確承諾，個人名下的股票在未來3年內繼續鎖定，不出售。 其實，陳磊接棒黃崢并非第一次，2020年7月1日，黃崢宣布辭任拼多多的CEO，接棒人也是陳磊。如今看來，陳磊更像是黃崢的“接班人”，而黃崢更像是“提前退休”，去追尋夢想。

　　在2021年致股東的信中，黃崢寫道：辭任董事長后，自己將更多結合個人終身興趣，致力于食品科學和生命科學領域的研究。即使成不了科學家，但也許有機會成為偉大科學家的助理，那也是一件很幸福的事兒。如今黃崢的辭任，不免讓人聯想到馬云。2013年，馬云在50歲時卸任了阿里巴巴CEO，2019年辭去董事局主席，并表示退休之后，想要回歸教育，做自己熱愛的事情。

　　三、觀點

　　在國外/香港上市的中國大陸互聯網企業，除阿里巴巴外，在股權合伙層面實現公司控制權主要采用的是AB股制度，比如小米、美團、百度、拼多多等。這種模式當前也適合國內非上市的有限公司(公司章程特殊約定)及科創板上市公司，但AB股制度會隨著人員及崗位變動而變化。

　　國內其他類型上市或非上市的企業，要實現股權合伙層面的控制權，絕大部分都采用通過控股公司、有限合伙企業平臺等方式實現控制權。因此，企業自身及第三方顧問機構在幫助企業實現股權合伙層面的控制權時，切勿一刀切，要因地制宜，依據企業不同類型、不同上市地及不同階段法律法規要求等而采用相應的模式。